361度定位大众市场成人及儿童运动休闲鞋服配饰疫情以来业绩经历了先下滑后复苏的过程

国内领先运动服装品牌，2021年以来业绩现复苏361度定位大众市场成人及儿童运动休闲鞋服配饰，疫情以来业绩经历了先下滑后复苏的过程2020年受疫情影响营收同比下滑8.3%，归母净利润同比下滑4.01%伴随着疫情影响趋弱，2021H1营收及净利润均已恢复至疫情前水平，营收31.5亿元/yoy+17.09%/较2019H1+28.5%，归母净利润4.01亿元/yoy+32.9%/较2019H1+45.9%

分季度看，全产品Q4流水环比提速2021Q1—Q4，361主品牌流水分别录得同比高双位数/15%—20%/低双位数/高双位数增长，361童装品牌分别同比增长20%—30%低段/30%—35%/15%—20%/25%—30%综合四个季度流水表现来看，公司2021年营收同比有望达到中双位数水平

分品类看，童装增速快于成人装2021H1成人装/童装收入分别为25.83/4.98亿元，同比+14.46/+23.99%，收入占比分别为83.14/16.03%，较2020年分别+2.47/—2.15pct成人装中，2021H1鞋类，服装，配饰收入分别同比增长22.47/6.09/21.09%，收入占比分别为44.43/37.58/1.13%，较2020年分别+3.84/—1.46/+0.10pct

分渠道看，线上提速，线下渠道优化2021H1公司线上/线下收入分别为4.88 /26.19亿元，同比+53.9/+10.6%，收入占比分别为15.7/84.3%，较2020年+0.3/—0.3pct1)线上方面，2021年推出自主研发小程序有颜有度，并在天猫，快手，抖音等多平台销售网上专供品，2021年双十一天猫官旗成交额同增超40%，新晋代言人龚俊轨迹系列产品销售额累计破千万2)线下方面，2020H1/2020/2021H1门店数分别为5289/5165/5155家，在门店收缩情况下线下收入仍实现增长，背后反映了店效的改善(2021H1同店收入yoy+10.6%)未来公司将继续贯彻关小店开大店策略，优化门店形象，提升店效2020年6月起推出第九代形象店，2020/2021H1门店数分别为294/694家

2021H1毛利率达近三年最高水平2021H1公司回调对分销商的平均批发价，叠加公司生产效率优化，2021H1毛利率同比回升 4.0pct至41.8%，其中鞋类/服类/童装毛利率分别同比提升1.8 /5.2 /6.0pct至43.1/41.2/42.0%由于三四季度国内疫情反复，我们预计2021下半年毛利率可能持平或出现小幅回落

盈利预测与投资评级:公司作为国内领先运动服装品牌，疫情后通过加强品牌宣传，渠道调整等方式有效改善公司经营状况和盈利能力2022年公司将发布三态2.0跑鞋以及专业篮球鞋AG2X，其科技力有助于公司拓展高端产品线，提升品牌力我们预计公司2021—2023年营收分别同增15.5%/11.3%/10.3%，归母净利润分别同增24.8%/13.3%/11.6%，对应PE分别为12.7X/11.2X/10.1X，首次覆盖给予增持评级

风险提示:疫情反复影响居民消费，行业竞争加剧等。

2018年的端午小长假注定将是儿童的狂欢节mdash;mdash;不久前，环球影业正式宣布科幻冒险巨制《侏罗纪世界2》将比北美提前一周，于6月15日在中国内地上映。当然，这不仅仅是儿童的盛宴，也是商家和IP营销的盛宴。各大商家纷纷试图借力营销。作为中国儿童运动服装的领先品牌，361deg;童装自然先人一步。

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